2001年在上交所上海证券交易所上市,2008年蓝光集团以3.22亿元竞得迪康集团持有人 的迪康药业限售流通股5251万股,占到公司总股本 的29.90%,沦为迪康药业 的有限公司股东。蓝光集团接掌后,对迪康药业当时 的产业结构展开了优化,解散整体盈利能力较好 的药品零售终端业务,集中于资源专心于消化系统用药和生物医学材料器械两大产品 的生产和销售。　　但业内人士指出,蓝光集团夺下迪康药业,确实 的目 的是 将房地产业务借壳上市,通过上市平台融资,发展房地产主业。

甚至还有人向蓝光发展当时 的高管建言：医药资产不应当挤压出有上市公司体系,觅反而需要提高整个上市公司 的估值。　　事后来看,蓝光发展显然没意图挤压医药资产。

只不过,受限于当时 的监管政策,蓝光集团 的房地产业务如期没取出上市公司迪康药业。　　直到2013年,蓝光发展才启动迪康药业 的重组。2015年,迪康药业已完成重组,公司改名为蓝光发展,构成了以房地产为核心主业,同时投身于现代服务业、生物医药 的业务布局。

2020年之前,蓝光发展创建了“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动 的顶层战略架构,建构了以“房地产开发运营”为引导,“现代服务业、3D生物打印机、生物医药”为承托 的多元化产业战略发展格局。　　五年时间过去了,蓝光发展各业务单元发展状况迥异。

目前,公司业务主要由地产板块和生物医药板块包含。财报表明,2017年至2019年及2020年一季度,公司房地产开发业务分别构建营业收入229.16亿元、284.87亿元、364.15亿元和43.57亿元,占到公司当期营业收入 的比重分别为93.34%、92.42%、92.91%和82.03%；医药和3D打印机业务分别构建营业收入7.82亿元、10.12亿元、10.66亿元和1.42亿元,占到当期公司营收比重分别为3.19%、3.28%、2.72%和2.68%。

比起房地产板块 的营收,医药板块贡献 的营收无异于九牛一毛。　　前述资本圈人士回应,迪康药业主要以生产仿造药居多,之前虽然也展开了一些投放和改革,但效果并不显著,再加近几年仿造药行业竞争十分白热化,迪康药业 的未来并不明朗。

“对蓝光发展而言,它是 一块‘鸡肋资产’,自由选择这个时候买个好价,也岂不是 一件好事。”他说道,去年迪康药业与嘉宝物业同时启动H股上市,但经过中介机构论证,迪康药业即便顺利上市,市场也会给与多高估值。

最后,杨铿退出了迪康药业 的H股上市念头,出售迪康药业 的点子随之而生。　　重返房地产业　　在多位业内人士显然,蓝光发展出售迪康药业是 一个十分现实 的自由选择。一位蓝光发展前员工告诉他中国证券报记者,按照最初 的点子,蓝光发展曾尝试“地产+医药”双轮驱动 的发展战略。在医药板块,公司设想 的是 以创意药和3D打印机作为发展重点,但创意药投放大、研发周期长、风险低,3D打印机商业化进程较慢,公司找到自身资源受限,发展可玩性较小。

H股上市计划中止后,蓝光 的发展战略发生变化,于是 就打消了出售迪康药业 的点子。“房地产业这两年监管很严,融资渠道有限,公司出售迪康药业可以重复使用现金流。”该前员工说道,这两大原因促成蓝光发展最后要求出售迪康药业。

　　不过,在前述四川资本圈人士显然,对于房地产公司而言,9亿元现金意味着是 “毛毛雨”,蓝光发展 的出售不道德更好是 从战略层面考量 的。　　话虽如此,蓝光发展显然有现实之须要。

财报表明,截至今年3月末,公司总负债为1711.31亿元,较2019年末快速增长5.14%,流动负债为1285.20亿元,占到比75.10%。2017年-2019年末及今年3月末,公司资产负债率分别为80%、82.01%、80.62%和80.75%；扣减预收款项 的资产负债率分别为70.16%、72.84%、70.75%和71.14%。这指出,自2017年以来,蓝光发展负债规模大幅不断扩大,且以流动负债居多。

　　更为重要 的是 这些债务 的期限结构。蓝光发展2019年年报表明,公司一年内届满 的各项金融负债为356.97亿元,还包括标准化债券融资41.28亿元,银行及信托等非标融资164.74亿元,应付利息7.37亿元,其余143.58亿元主要为生产经营中产生 的应付工程款、材料款等。

　　大公国际评级报告认为,截至今年3月末,蓝光发展长年有息债务主要集中于在未来1-3年内届满,短期有息债务为272.55亿元,占到比40.16%,货币资金占到短期有息债务 的95.52%,公司短期有息债务规模较小,面对一定短期集中于支付压力。　　正因如此,蓝光发展采行多种措施优化融资结构。公司称之为,截至今年5月31日,公司拆分口径下 的借款余额为749.01亿元,较2019年末经审核借款余额609.04亿元减少139.97亿元。

中国证券报记者注意到,在房地产公司非标融资渠道放宽 的背景下,蓝光发展追加 的139.97亿元大多来自标准化融资工具。其中,银行贷款减少78.91亿元,债券发售减少21.84亿元,发售资产反对票据减少0.04亿元,其他借款为39.18亿元。　　仅有7月份,蓝光发展就通过全资子公司在境外发售2亿美元债券,并通过子公司月成立办公物业类REITs资产反对专项计划（发售规模10.65亿元）。

此外,蓝光发展还于7月顺利发售2020年度第一期短期融资券,募资7亿元。　　蓝光发展称之为,截至今年3月末,公司共计取得银行授信额度1157.40亿元,公司长期保持更为务实 的财务政策,资产流动性较好。

　　对于此次出售资产,蓝光发展称之为,本次交易不利于公司集中于资源专心于核心业务 的经营和扩展,构建公司高度探讨住宅地产研发和现代服务业 的战略目标。本次交易预计使公司当期损益减少大约2.47亿元,明确金额以公司年审会计师审核结果不尽相同。

　　汉商集团能否盘活遗挑战　　依据协议,迪康药业100%股权接盘方为汉商集团及其子公司“汉商大身体健康产业有限公司”,两者以现金分别并购蓝光发展、蓝迪分享持有人 的1.10亿股、1031.08万股蓝光发展股份。迪康药业100%股权预估值为9亿元。　　“从收购价格上看,9亿元 的交易价格是 较为昂贵 的。

”一位曾多次注资过迪康药业股权 的人士说道,当时蓝光发展得出 的价格是 10亿元,如果是 仅有现金并购,可以折扣。“我们综合考虑到迪康药业 的产品品种、市场地位、行业竞争态势以及自身发展战略后,最后没并购迪康药业。

”　　值得注意 的是 ,接盘者汉商集团 的实际掌控人阎志来头不小。2012年至2017年,通过六次举牌汉商集团、2018年发动契约并购,堪称“湖北首富” 的“卓尔”系由掌门人阎志去年3月历尽汉商集团实际掌控人。卓尔旗下享有在港上市公司——卓尔智联、中国通商集团,美国上市公司——兰亭集势,A股上市公司——汉商集团、华中数控。

　　对于此次并购,正在转型布局大身体健康产业 的汉商集团称之为,此次交易已完成后,不利于公司以迪康药业在医药生产领域 的竞争力为基础,减缓前进“商业与大身体健康产业分段” 的发展战略,为公司股东建构新的 的可持续盈利 的增长点,提高公司股东价值。　　但这只是 硬币 的一面。湖北资本圈相似汉商集团 的一位人士认为,近年来,当地政府大力发展身体健康产业,阎志夺下汉商集团控制权后,迅速也发售了公司“商业与大身体健康分段” 的发展战略。“汉商集团只是 一家传统 的商业零售企业,卓尔系由在医药生产领域并无资源累积。

如今医药产业竞争白热化、市场生态巨变,主要依赖收购拼局 的汉商集团,能否顺利实现大身体健康产业转型,有待仔细观察。”　　前述曾多次注资过迪康药业股权 的人士回应：“迪康药业主要是 生产仿造药,此前也尝试过全渠道销售,但效果并不显著,在一致性评价、带量订购、医保控费等医药新政影响下,汉商集团能否盘活迪康药业尚待仔细观察。

”　　目前,迪康药业在成渝两地享有三个生产基地,牵涉到化学原料药、化学药制剂、中药制剂、生物医学材料等领域产品 的生产生产。其主要产品为安斯菲、通窍鼻炎颗粒等。经审核 的财报表明,截至2019年12月31日,迪康药业资产合计10.77亿元,负债合计5.93亿元,净资产为4.84亿元。

2019年,迪康药业构建营业收入10.69亿元,净利润为1.36亿元,扣除非经常性损益后 的净利润为9630.19万元。以2019年 的净利测算,此次汉商集团并购市盈率为6.62倍。　　依据协议,交易输掉允诺,2020年至2022年,迪康药业归属于母公司所有 的净利润分别为7000万元、9000万元和1.10亿元。值得注意 的是 ,为了已完成此次并购,汉商集团白鱼通过以定减筹措资金12.85亿元,其中9亿元用作并购迪康药业100%股权,3.85亿元用作补足公司流动资金。

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